Væsentligt var skiftet i centralbankernes retorik vedrørende pengepolitikken. Vi gik fra de kraftigste rentestigninger i USA i 40 år, til at centralbanken i USA indikerede mulige lempelser. Den ændrede retorik overraskede de finansielle markeder, hvilket var årsagen til markante rentefald i årets sidste to måneder. Det udløste store kursstigninger til både aktier og obligationer og var medvirkende til, at året sluttede godt.
Økonomien er siden oktober 2022 gået fra en nedtursfase med frygt for recession til en opsvings- og ekspansionsfase, når der måles på de ledende indikatorer.
Sparinvests blandede fonde
Sparinvests blandede fonde, som dækker både Mix-fonde og Mix-puljer i Lokal Puljeinvest, har på tværs af alle risikoprofiler givet flotte absolutte afkast i 2023. I modsætning til 2022 var forholdet mellem afkast og risiko mere normalt, og fonde med højere andel af aktier, og dermed højere risiko, gav de højeste afkast.
Aktier er den aktivklasse, som har bidraget mest til afkastet i de blandede fonde, men også obligationerne var væsentlige for afkastet. Kombinationen af høje løbende renter og rentefald i årets sidste kvartal, som udløste store kursstigninger, bidrog til alle obligationstyper.
Holder vi luppen over de forskellige obligationstyper, var det obligationer med størst risiko, i form af rente- og/eller kreditrisiko, som leverede de bedste afkast.
Sparinvests blandede fonde er opbygget således, at aktieporteføljen Mix Aktier indgår i alle produkter, men med forskellig andel, mens obligationsdelen er forskellig ved, at varigheden stiger i takt med fondenes risikoniveau.
Mix Aktier sluttede året med et afkast på 12,0 pct. og ligger dermed efter sin såkaldte kategori i år, hvilket blandt andet skyldes en relativ høj andel af danske aktier, hvor aktivklassen ikke har bidraget med samme afkast som det globale aktiemarked. Dertil kommer en lavere andel af de såkaldte ’Magnificent Seven’-selskaber, som performede helt ekstraordinært i 2023. ’Magnificent seven’ dækker over de syv selskaber Alphabet (Google), Amazon, Apple, Meta (Facebook), Microsoft, Nvidia og Tesla. Mix Aktier-strategien leverede et flot stabilt afkast over tre år - med et merafkast over perioden på næsten 10 procentpoint i forhold til konkurrenterne.
Sparinvest Aktier
Det globale aktiemarked var præget af store kursudsving i 2023. Året startede med flotte afkast, afbrudt af uro blandt enkelte banker i både Europa og i USA, som både påvirkede sektoren men også hele aktiemarkedet generelt. Usikkerheden forsvandt dog hurtigt, og temaet kunstig intelligens blev dominerende, hvor især ’Magnificent Seven’ steg voldsomt i 2024. De udgør omkring 15 pct. af det globale aktiemarked og har dermed direkte indflydelse på afkastet på det globale aktiemarked, som steg med 19,9 pct. i 2023.
De syv selskaber har ikke samme vægt i Sparinvests aktive porteføljer, da de ikke passer ind i strategierne og er kendetegnet ved at være dyrt prisfastsat og relativt volatile. Det har påvirket afkastet i forhold til det globale marked, og afdelingerne ligger derfor lidt efter deres Morningstar-kategori, mens de alle ligger markant over deres respektive kategori målt på tre års sigt – som fx Mix Aktier.
Sparinvest Danske Aktier og især Sparinvest Value Emerging Markets har ikke givet samme afkast som globale aktier, men leverede et flot merafkast i forhold til deres kategori i 2023.
Sparinvest Kreditobligationer
Virksomhedsobligationer havde et fantastisk år både inden for High Yield- og Investment Grade-segmentet med afkast i niveauet 8-10 pct. Kreditspændene blev indsnævret, og det medvirkede til den positive udvikling. Dertil kom, at sektorallokeringen i Sparinvets High Yield-fonde var særlig gunstig i 2023 og bidrog positivt til både absolutte og relative afkast.
På trods af, at Sparinvests fonde havde en lidt lavere varighed end de sammenlignelige fonde, var afkastet på niveau med deres kategorier og lå pænt foran på tre års sigt.
Sparinvest Danske Obligationer
For første gang siden 2020 leverede obligationer flotte absolutte afkast. November skilte sig markant ud med et månedsafkast, som ikke er set i 25 år. Sparinvests tre danske obligationsafdelinger steg med 4,2 pct. til 7,0 pct. i 2023.
Som det blev nævnt indledningsvist, har renteniveauet i sig selv bidraget pænt til afkastet forstærket af rentefald i årets sidste måneder.
Der er stadig et attraktivt potentiale i obligationsafdelingerne, hvis horisontafkast ved uændret rente ligger i niveauet 3,4 pct. De flotte afkast og de volatile markeder taler for placering i obligationsfonde frem for enkeltobligationer, idet fondene har en spredning på forskellige obligationstyper og varigheder (rentekurve) og en løbende pleje af porteføljen.
Forventninger til 2024
Vækstudsigterne for 2024 er komplekse – i lighed med 2023. Økonomierne er kendetegnet ved fuld beskæftigelse, hvilket kan medvirke til at dæmpe væksten som følge af manglende arbejdskraft. Det er også sandsynligt, at der stadig kan være en dæmpende effekt af de monetære stramninger, der er blevet foretaget, hvilket i givet fald vil vise sig i begyndelsen af året.
Vi tror på en opbremsning af væksten i USA – men ikke en tilbagegang. Den lavere vækst og efterspørgsel vil lægge en dæmper på omsætningen og indtjeningen i virksomhederne, og vi kan dermed forvente en moderat afkastudvikling på de globale aktiemarkeder særligt i første halvår af 2024.
De forventede rentenedsættelser, som initieres på baggrund af en lavere inflation og økonomisk vækst, vil have en gunstig effekt på mange sektorer og eventuelt føre til et vendepunkt senere på året med mulighed for nyt opsving og bedre investeringsmuligheder. Dette vil naturligvis afhænge af timingen af de igangsatte lempelser og omfanget heraf.
Vi forventer positive, moderate afkast på de fleste aktivklasser, dog med relativt lave risikopræmier – i hvert fald i begyndelsen af året - med mulighed for større potentiale blandt de mere risikofyldte aktivklasser senere på året.
At forudsige aktie- og obligationsmarkederne er yderst vanskeligt. Derfor er det vores klare anbefaling, at man spreder sin risiko på forskellige aktivklasser og risikoparametre.
